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Alpha策略:變相對收益為絕對收益

Alpha策略成功的關鍵就是尋找到一個超越基準(具有股指期貨等做空工具的基準)的策略。比如,可以構造指數增強組合+滬深300指數期貨空頭策略。這種策略隱含的投資邏輯是擇時比較困難,不想承受市場風險。圖1和圖2是根據一個定量增強策略對沖系統性風險之后的月度八加ha收益和滾動年八如ha收益。通過對沖策略,組合63.16%的月份獲得正的收益,而從年滾動收益來看,獲取正回報的概率是89.32%。從收益來看,2000年以來平均每個月高達0.98%,2006年以來月收益達2.18%,而2000年以來滾動年收益平均為16.05%,2006年以來滾動年收益平均為36.73%其中獲取負收益的時間主要集中在2005-2006年股改期間,定量策略失效,未能成功戰勝滬深300。在國內基金運行的這幾年中,基金表現出卓越的選股能力,通過Alpha策略可以成功地放大基金公司這方而的專業技能。

CCI順勢指標

順勢指標又叫CCI指標,CCI指標是美國股市技術分析 家唐納德·藍伯特(Donald Lambert)于20世紀80年代提出的,專門測量股價、外匯或者貴金屬交易是否已超出常態分布范圍。屬于超買超賣類指標中較特殊的一種。波動于正無窮大和負無窮大之間。但是,又不需要以0為中軸線,這一點也和波動于正無窮大和負無窮大的指標不同。它最早是用于期貨市場的判斷,后運用于股票市場的研判,并被廣泛使用。與大多數單一利用股票的收盤價、開盤價、最高價或最低價而發明出的各種技術分析指標不同,CCI指標是根據統計學原理,引進價格與固定期間的股價平均區間的偏離程度的概念,強調股價平均絕對偏差在股市技術分析中的重要性,是一種比較獨特的技術指標。它與其他超買超賣型指標又有自己比較獨特之處。象KDJ、W%R等大多數超買超賣型指標都有“0-100”上下界限,因此,它們對待一般常態行情的研判比較適用,而對于那些短期內暴漲暴跌的股票的價格走勢時,就可能會發生指標鈍化的現象。而CCI指標卻是波動于正無窮大到負無窮大之間,因此不會出現指標鈍化現象,這樣就有利于投資者更好地研判行情,特別是那些短期內暴漲暴跌的非常態行情。與MACD、RSI、KDJ等指標一樣,CCI也是技術分析最常見的參考指標之一。

CDS特點

從特點上來說,信用違約互換(CDS)屬于期權(又稱“選擇權”,option)的一種,相當于期權的購買方(規避風險的一方)用參照資產(reference asset)——即此處的債券,來交換賣方(信用風險保護方)的現金。由于期權的特點是買方只有權利而無義務,而賣方只有義務而無權利,因此一旦債券違約,買方就可以要求履約來轉嫁信用風險。而前文提及的違約互換點差,在這里則體現為期權的期權費。

SDR債

世行公告稱,世行于8月31日在中國銀行間債市簿記建檔發行5億特別提款權(SDR)計價債券,利率定價為0.49%,期限三年,募集資金凈額將用于發行人的一般運營用途,而這也是首只以人民幣進行結算的SDR債券。 這只SDR債券名被命名為“木蘭”的意味深長:在人民幣國際化暫時遭遇挫折之后,此次含有人民幣并用人民幣結算的SDR債券的“橫空出世”,對人民幣國際化再出征具有重要象征性意義。 央行副行長潘功勝剛剛發表講話也稱:中國央行將進一步擴大SDR的使用。 SDR債券簡史 對于以籃子貨幣計價的債券(basket bond),在市場上并不多見。歷史上,SDR債券僅在1970年至1980年間發行過13支,總額合計僅為5.94億美元。因為過去SDR債券的發行主體主要是小型商業機構或地方政府,如瑞士的手表企業和瑞典某市政府,因此流動性很差。1981年之后,再沒有任何主體發行過SDR計價債券。 SDR債券的優勢 而此次發行的SDR債券,可能將改寫SDR債券發行史的沉悶局面,翻開SDR債券的新篇章。因為在目前的宏觀環境下,發行SDR債券對于投資者具有多方面的吸引力,主要體現在四個方面:收益、風險、成本和外匯敞口。 收益 SDR計價債券收益僅低于人民幣和美元債券收益率,遠高于相應歐元、日元和英鎊計價的債券收益率。對于境外投資者而言,SDR債券的正收益率具有相當的吸引力。因為當前許多發達經濟體的主權債收益率已經處于歷史低位,甚至為負,所以,國際高評級機構,如世界銀行,發行的SDR債券是國際機構投資者當前想要尋覓的相對高收益資產。 風險 SDR計價有利于分散風險。SDR中各貨幣所顯示出的弱相關或負相關,起到了較好的對沖匯率的效果。因此,相對于單一幣種可以很大程度上避免匯率的波動風險。 成本 對于投資者而言,以SDR一籃子貨幣計價的債券將具有顯著的多元化資產配置的價值,SDR債券中自動包含了5種貨幣,相對于自建各幣種對沖而言,直接購買SDR債券的交易成本更低。 外匯敞口 外匯敞口方面,因為中國資本賬戶尚未開放,國內投資者可以通過購買SDR債券獲得一定的外幣敞口。SDR中美元比重較大,歐元次之,SDR債券甚至可以部分作為美元或歐元債券替代品。國內投資者的資產和負債大多以國內的人民幣計價,在當前中國資本爭相出海投資的趨勢下,投資者購置“外幣”資產的旺盛需求是顯而易見的。 SDR債券發行的深遠意義 此次SDR發行的背后,是中國央行的積極推動。行長周小川在多個場合號召擴大SDR的使用,認為SDR有潛力解決當前國際貨幣體系的缺陷和矛盾,應從現在做起,循序漸進地擴大SDR的使用,包括以SDR作為報告貨幣、發展SDR計值的資產市場等。 此次SDR債券的發行可以說是中國在這方面取得的一小步成功,對于推進人民幣國際化具有極重要象征性意義。 世行資本市場部主任理查德森(George Richardson)稱,很榮幸能夠發行SDR債券,其主要目標是支持中國政府不斷推進人民幣國際化。 中國人民銀行國際司司長朱雋說,SDR作為計價單位(unit of account)和報告貨幣,有助于提高國際貨幣體系的穩定性。當SDR作為計價單位和報告貨幣后,相應地投資者會產生一些風險對沖需求,自然會更多使用SDR,畢竟籃子貨幣的穩定性比單一貨幣要更好。 而此次發行的這只SDR債券名被命名為“木蘭”,也意味深長。木蘭代父出征的故事家喻戶曉,而此次以人民幣結算的SDR債券是否也有含有代人民幣出征的深遠含義?去年811匯改之后,為抑制境外做空人民幣勢力,央行“忍痛”收縮了海外人民幣總量,對投機者進行“釜底抽薪”,但同時人民幣國際化的步伐也出現了暫時的挫折。此次含有人民幣并用人民幣結算的SDR債券的“出征”,可以說也是人民幣國際化的再出征。 然而,未來SDR資產要想真的在國際金融市場有舉足輕重的地位,需要推動IMF對SDR進一步的改革。興業證券分析稱,這種改革需要創建一個以SDR為中心的“中央銀行”,來隨時為其提供流動性。本次SDR債券的發行是對今后繼續推進SDR改革的牽引。 同時,此次單次發行的象征性意義大于實際意義。一位不愿具名的國際貨幣基金組織(IMF)高級官員在接受財新采訪時稱,要把市場培育起來,需要有不僅一只債券發行,最好是相對頻繁地發行,或者第一批即發行不同期限的債券——由不同機構或同一個機構發都可以。這樣才能發展出收益率曲線,讓投資者對持有較長期限的SDR債券有信心。財新稱,此次發行之后,還陸續會有其它SDR債券跟進,目前已有中國國家開發銀行等多家機構表達了發行SDR債券的意向。

保險的責任起訖

1.保險負"倉至倉"責任,自被保險貨物運離保險單所載明的起運地倉庫或儲存處所開始運輸時生效,包括正常運輸過程中的海上,陸上,內河和駁船運輸在內,直至該項貨物到達保險單所載明目的地收貨人的最后倉庫或儲存處所或被保險人用做分配,分派或非正常運輸的其他儲存處所為止。如未抵達上述倉庫或儲存處所,則以被保險貨物在最后卸載港全部卸離海輪后滿六十天為止。如在上述六十天內被保險貨物需轉運到非保險單所載明的目的地時,則以該項貨物開始轉運時終止。 2.由于被保險人無法控制的運輸延遲,繞道,被迫卸貨,重 行裝載,轉載或承運人運用運輸契約賦予的權限所作的任何航海上的變更或終止運輸契約,致使被保險貨物運到非保險單所載明目的地時,在被保險人及時將獲知的情況通知保險人,并在必要時加繳保險費的情況下,保險仍繼續有效,保險責任按下列規定終止。 3.被保險貨物如在非保險單所載明的目的地出售,保險責任至交貨時為止,但不論任何情況,均以被保險貨物在卸載港全部卸離海輪后滿六十天為止。 4.被保險貨物如在上述六十天期限內繼續運往保險單所載原目的地或其他目的地時,保險責任仍按上述第1款的規定終止。

保險利益

指投保人或者被保險人對保險標的具有的法律上承認的利益,又稱可保利益。保險利益產生于投保人或被保險人與保險標的之間的經濟聯系,它是投保人或被保險人可以向保險公司投保的利益,體現了投保人或被保險人對保險標的所具有的法律上承認的利害關系,即投保人或被保險人因保險標的遭受風險事故而受損失,因保險標的未發生風險事故而受益。

保證金

保證金是交易所要求投資者為確保履約提供的財力擔保,是投資者對其所持交易部位負責所表示的信譽,交存在其帳戶上的一筆資金。按照性質不同,保證金分為交易保證金、結算保證金和追加保證金三種。交易保證金是指投資者在交易所專用結算帳戶中確保履約的資金,是已被合約占用的保證金;結算保證金是投資者在交易所專用結算帳戶中除去已在交易所占用的交易保證金后剩余部分。追加保證金是指如果投資者賬戶當日權益小于持倉保證金,意味著資金余額是負數,同時也意味著保證金不足。按照規定,期貨經紀公司會通知帳戶所有人在下一交易日開市之前將保證金補足。這被稱為追加保證金。

爆倉

是指投資者帳戶權益為負數。表明投資者不僅輸光了全部保證金而且還倒欠期貨經紀公司債務。由于期貨交易實行逐日清算制度和強制平倉制度,一般情況下爆倉是不會發生的。但在一些特殊情況下,如在行情發生跳空變化時,持倉較重且方向相反的帳戶就有可能發生爆倉。

被保險人的義務

1.當被保險貨物運抵保險單所載明的目的港(地)以后,被保險人應及時提貨,當發現被保險貨物遭受任何損失,應即向保險單上所載明的檢驗,理賠代理人申請檢驗,如發現被保險貨物整件短少或有明顯殘損痕跡應即向承運人,受托人或有關當局(海關,港務當局等)索取貨損差證明。如果貨損貨差是由于承運人,受托人或其他有關方面的責任所造成,并應以書面方式向他們提出索賠,必要時還須取得延長時效的認證; 2.對遭受承保責任內危險的貨物,被保險人和本公司都可迅速采取合理的搶救措施,防止或減少貨物的損失,被保險人采取此措施,不應視為放棄委托的表示,采取此措施,也不得視為接受委付的表示; 3.如遇航程變更或發現保險單所載明的貨物,船名或航程有遺漏或錯誤時,被保險人應在獲悉后立即通知保險人并在必要時加繳保費,保險才繼續有效; 4.在獲悉有關運輸契約中"船舶互撞責任"條款的實際責任后,應及時通知保險人。

場外交易市場

場外交易市場(over-the-counter market)是指在證券交易所外進行證券買賣的市場。它主要由柜臺交易市場、第三市場、第四市場組成。

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